Koho poslouchá koruna? Národní banku ne

Martin Mašát | 5. 9. 2018 | 3 komentáře

Zhruba před měsícem naše centrální opět zvyšovala úrokové sazby. Důvod: koruna je slabší, než by podle prognóz ČNB měla být. Jak ale ukázal uplynulý měsíc, česká měna na kroky ČNB prakticky nereaguje. To už ji víc ovlivní činy i slova amerického prezidenta, ba dokonce i dění v Turecku.

Koho poslouchá koruna? Národní banku ne

Ekonomové čekali, že po ukončení měnových intervencí bude koruna posilovat. A to zprudka. Jenže dodnes očekávané tempo nenabrala. Levná koruna tak dál stimuluje ekonomiku k růstu, který zatím stvrzuje mizivá nezaměstnanost a prudké zvyšování cen nemovitostí, ale taky platů.

Nejen mezi členy bankovní rady ČNB panuje obava, že dnes už jde o růst až nezdravý. Centrální banka tedy začala zvedat sazby, aby korunu podpořila v posilování a ekonomiku trochu zpomalila. Zdá se ale, že i kdyby se v národní bance stavěli na hlavu, jsou proti nim dnes mocnější síly.

Svezeme se s ostatními

Americký prezident Trump tvořivě vymýšlí nová a nová cla, kterými chce chránit firmy ve Spojených státech proti levným dovozům. A tyto jeho kroky mají za následek všeobecný výprodej aktiv i měn nerozvinutých zemí. Padají jak jejich akciové trhy, tak kurzy místních peněz. A ať nás to třeba pobuřuje, Česko – aspoň v optice světových investorů – do téhle skupiny padá taky. Koruna je teď jako jedna z mnoha malých měn v obecné nemilosti.

Vývoj některých finančních indexů za posledních pět let

Hospodářská politika prezidenta Trumpa nahrává americkým akciovým trhům. Jejich vývoj se úplně „odtrhl“ od zbytku světa. Jen v srpnu se index Standard & Poor’s 500 zvýšil o skoro čtyři procenta, kdežto evropský akciový index EuroStoxx50 šel o tři procenta dolů. Dluhopisové trhy nejevily výraznější známky života.

Podle původních prognóz České národní banky teď měl být kurz koruny pomalu pod 25 korunami za euro. A mohl tam být – v ekonomice, která roste tak jako ta naše, by se posilování měny dalo čekat. Kdyby nebylo těch vnějších vlivů…

Jenže na kdyby se na trzích nehraje.

Tříprocentní rozdíl mezi očekáváním a realitou je docela podstatný, a tak se ČNB snaží realitu ke své prognóze aspoň tlačit svižnějším zvedáním úrokových sazeb. Asi měsíc stará úroveň klíčové sazby na 1,25 procenta tedy určitě není letos konečná, další zvýšení se čeká.

Obecně se dá říct, že budoucí vývoj u nás závisí na vývoji kurzu koruny k euru. A ještě obecněji, že záleží na vývoji klíčového měnového páru, tedy na vztahu eura a dolaru. Jenže vývoj jejich vzájemného kurzu je teď úplně nevyzpytatelný, situace na bojišti se mění každý den.

Kurz koruny k dolaru za posledních pět let

Zdroj: kurzy měn a kurzy méně obvyklých měn na Peníze.cz

Už několik měsíců hledá hlavní měnový pár EUR/USD svůj směr. Podobně je na tom kurz koruny k dolaru, který se potácí kolem 22 korun za dolar. Uvidíme, co nakonec převáží, jestli útěk investorů od menších měn do dolaru a vyšší úroky v USA, nebo blížící se ukončení kvantitativního uvolňování v Evropě a Trumpovy hrozby, kterými Fed varoval před přílišnou podporou dolaru.

Investovat a šetřit!

Jasně, nachystat se na stáří. Investovat a šetřit.

Rádi poradíme s výběrem a pomůžeme porovnat:

Ve stínu tureckého hospodářství

Když už je řeč o vnějších vlivech, které dokážou malou ekonomiku hnát úplně jiným směrem, než by ji rádi vedli lidé, kteří se domnívají být jejími kormidelníky, srpen přinesl ještě jeden názorný příklad.

Během několika dnů eskalovaly hospodářské problémy Turecka. Tamější lira šla do vývrtky a kolaps zdaleka ještě není zažehnán. Takový vývoj opět znamená studenou sprchu pro investování do nerozvinutých zemí. Nejde ale jen o investorskou psychologii. Turecko je reálně silně provázáno s evropskými bankami a firmami, kterým hrozí veliké ztráty.

Investoři se tedy hledí zbavovat rizikových aktiv: pochopitelně akcií firem z nerozvinutých zemí, ale klesá i obecně důvěra v Evropu, takže i evropské akcie šly dolů. Na rozdíl od amerických. A kupovaly se dluhopisy, rostly jejich ceny, klesaly výnosy. Mezi výjimky patří italské státní dluhopisy, vláda, která tam nedávno nastoupila, se zatím hlásí spíš ke zvyšování výdajů než ke splácení dluhů.

Příjemnou zprávou pro investory do domácích státních dluhopisech je zvýšení jejich ratingu agenturou Fitch z úrovně A+ na AA-.

Výnosy vybraných desetiletých dluhopisů za posledních pět let

V srpnu je vidět stagnace či mírný pokles výnosů státních dluhopisů USA, Německa či České republiky. Výjimkou jsou italské státní dluhopisy, jejichž výnosy rostou (a ceny klesají) v souladu s nezodpovědnými sliby nové vlády.

Optikou finančních indexů

Trh

Srpen

Od počátku roku

Za poslední rok

MSCI World (svět)

+1,0 %

+3,4 %

+11,0 %

S&P 500 (USA)

+3,0 %

+8,5 %

+17,4 %

EuroStoxx 50 (Evropa)

-3,8 %

-3,2 %

-0,8 %

CECE EUR (střední Evropa)

-0,1 %

-8,1 %

-6,3 %

MSCI rozvíjející se trhy

-2,9 %

-8,8 %

-2,9 %

Index českých státních dluhopisů

+0,2 %

-2,1 %

-5,5 %

Ropa WTI

+1,5 %

+15,5 %

+47,8 %

FX CZK/EUR

-0,5 %

-0,8 %

+1,4 %

Martin Mašát

Martin Mašát

Vystudoval Vysokou školu ekonomickou a Institut ekonomických studií při Univerzitě Karlově, držitel prestižního mezinárodního titulu CFA® (Chartered Financial Analyst). Pracoval v ING Investment  Management. Dnes portfoliomanažer v Partners investiční společnosti.

Zaostávání neamerických akciových trhů je evidentní nejen v měsíčním, ale také v meziročním srovnání. Mírný růst českých dluhopisových trhů nestačí – navzdory zvýšení krátkodobých sazeb – zdaleka vykrýt meziroční propad cen.

Útěk investorů od rozvíjejících se trhů nezačal v srpnu. A podle všeho s ním také nekončí. Trump tu bude pořád, nová italská vláda se jen tak nezklidní, o Turecku nemluvě. Očekávám tedy další odliv peněz z rizikovějších aktiv ve prospěch amerických trhů a dolaru případně ve prospěch dluhopisových trhů.

Česká koruna zastavila svůj pád a je relativně levná. Navíc je ČNB vcelku odhodlaná ji posunout směrem k silnějším úrovním, takže doporučuji zajištění do koruny vůči všem ostatním měnám.

Líbil se vám článek

+10
Ne
Ano

Diskuze

11. 9. 2018  |  11:32  |  Rocco

Zajištění do koruny místo něčeho co nese stály měsíční zisk? To už raději ten dolar. Čr je periferie a kolonie. Kč drží po kupě konzervativnost, levná síla,komančské králikárny,akční žrádlo,válečná spořivost či schopnost mnoha lidí "uplést z houna bič". V okamžiku paniky máme i 40Kč za euro. Prostý příklad Turecko. Investoři rozhoduji kam s prachama, banky s úředníky pouze hledají kde ještě vyškrábnout trochu vaty od neštastníků na dluhy a mejdan. Ostatní jsou staleté politické kecy pro chuďase.

6. 9. 2018  |  20:53  |  J. Rýdel

ČNB devizovými intervencemi za 2 biliony Kč oslabovala korunu. Teď se ČNB diví, že je koruna slabá a neposiluje, když spekulanti realizují své zisky z devizových intervencí.

Vložit komentář

Při poskytování služeb nám pomáhají soubory cookie. Používáním našich služeb nám k tomu udělujete souhlas. Další informace.

OK