Immoeast: výsledky za 9M 2008/09

Zprávy z finančních trhů, 24. 3. 2009 10:54
Výsledky   Společnost Immoeast oznámila výsledky hospodaření za 9M 2008/09 (fiskální rok končící v dubnu). Tržby nadále ukazují růstovou tendenci, ale vysoké ztráty z přecenění portfolia a nejrůznější formy odpisů vedly k velké ztrátě jak na provozní úrovni, tak na úrovni zisku před zdaněním. NAV na akcii pokleslo o 31% r/r na 7,03 EUR (10,13 EUR za 9M 08/09) a mezičtvrtletně o 12% z 7,95 EUR (1H 08/09). Důvodem poklesu je zejména čistá ztráta.
Výsledky dle našeho názoru nepřinesly výrazné překvapení, jelikož většina vlivů již byla známa z pololetních výsledků.   Tržby vzrostly o 19% r/r na 253 mil. EUR díky pozitivnímu vlivu nových akvizic a dokončení některých projektů.
Míra obsazenosti a průměrná výše nájemného zůstala z velké části nezměněna.
Bez vlivu měnových kurzů příjem z nájemného vzrostl o 20% r/r.   Pokračující nepříznivé tržní podmínky vedly ve 3Q k dalším odpisům u nemovitostního portfolia a odpisů vztahujícím se ke zrušení některých rozpracovaných projektů.
Za 9M fiskálního roku činila ztráta z přecenění portfolia 508 mil. EUR.
Dále byly zaúčtovány odpisy a amortizace týkající se projektů, goodwillu a pohledávek ve výši 634 mil. EUR, z čehož 172 mil. EUR představuje odpis kontroverzní pohledávky vůči Constantia Packaging (dluhopisy IBAG), která celkově činí 513 mil. EUR.
Tvorba opravných položek k jednostranně nevýhodným kontraktům dosáhla 352 mil. EUR.
Celkový součet jednotlivých odpisů představuje 1 494 mil. EUR za 9M 08/09.
Většina těchto odpisů byla realizována během 1H 08/09.
Management společnosti Immoeast nevyloučil, že díky nepříznivým podmínkám by mohlo dojít k dalším odpisům, což považujeme za pravděpodobné (očekávaný pokles cen komerčních nemovitostí).   Provozní ztráta dosáhla 1 405 mil. EUR (vs zisk 124 mil. EUR za 9M 07/08) a byla způsobena vykázanými odpisy u projektů a dalších aktiv.
Na finanční úrovni byla oproti minulým obdobím vykázána ztráta, která z velké části představuje odpis finančních investic a odpis podílu v přidružených společnostech.
Ztráta před zdaněním činila 2 276 mil. EUR (vs zisk 222 mil. EUR za 9M 08/09). Čistá ztráta na akcii činí 2,32 EUR oproti zisku 0,20 EUR za 9M 08/09.   Akcie společnosti Immoeast po pozitivním otevření oslabují o 11% d/d na 1,23 EUR (rakouský index ATX -1,6% d/d). Z velké části to vnímáme jako korekci silného růstu z předchozích tří dnů (spekulace o převzetí a silný růst světových trhů).   mil. EUR 9M 08/09 r/r 9M 07/08 1H 08/09 Tržby 252,7 19% 211,8 166,6 Provozní zisk -1405,0 n.a. 123,6 -1549,8 Zisk před zdan. -2276,0 n.a. 221,9 -1861,6 Zisk na akcii (EUR) -2,32 n.a. 0,20 -1,86 NAV na akcii (EUR) 7,03 -31% 10,13 7,95 Zdroj: Immoeast     Související zprávy   Rozpracované portfolio a prodej aktiv   Immoeast oznámil, že restrukturalizační opatření dosud vedly ke snížení objemu rozpracovaných projektů o zhruba polovinu, což má za následek, že budoucí požadavky na financování poklesly o 2,4 mld. EUR.
Immoeast nyní jedná se svými projektovými partnery o zrušení dalších projektů v celkové hodnotě 1,1 mil. EUR.
To by určitě přispělo k lepšímu stavu likviditní pozice, na druhou stranu zrušení projektů by si pravděpodobně vyžádalo další odpisy (utopené náklady). Pokud jde o prodej nemovitostí, tak Immoeast v nynějším fiskálním roce (od května 2008) provedl pouze dvě větší transakce (prodej dvou kancelářských budov ve Varšavě a jedné v Praze). Lze očekávat, že prodej dalších nemovitostí bude na současném málo likvidním realitním trhu obtížný (představují kupujících a prodávajících o ceně se rozcházejí a kupující vyčkávají). Díky plánovanému prodeji nemovitostí chce Immoeast zlepšit svou likviditu.   Restrukturalizace a vnitropodniková půjčka   Na začátku března  bylo oznámeno, že v rámci restrukturalizačních opatření došlo k vyřešení otázky ohledně vnitropodnikové půjčky, kterou poskytl Immoeast své mateřské společnosti Immofinanz (1,8 mld. EUR). Půjčka bude zrušena s tím, že Immoeast získá formou fúze nemovitostní portfolio společnosti Immoaustria (100% dcera Immofinanz). Kupní cena byla stanovena na základě NAV ke konci října 2008 a představuje 1,465 mld. EUR před odečtením o nezaplacenou dividendu (269,6 mil. EUR). Byť byla transakce označena jako oboustranně výhodná, tak je dle našeho názoru výhodná jen pro Immofinanz (Immoeast nezíská celou hodnotu vnitropodnikové půjčky). Na druhou stranu vyřešení obav ohledně možného nesplacení vnitropodnikové půjčky může být bráno některými investory pozitivně.
Transakce byla efektivní ke konci ledna 2009.   Spekulace o převzetí   V rakouském tisku (deník Format) se 19. března objevily spekulace ohledně zájmu konsorcia fondů soukromého kapitálu Apollo (USA) a Vienna Capital Partners (Rakousko) převzít společnost Immoeast za 2,4 EUR na akcii (NAV). Immoeast ale popřel tyto spekulace a řekl, že s oběma stranami nejedná, ani neví o jejich zájmu.
Podle deníku Format se nabízená cena (2,4 EUR/akcie) zdá šéfovi Immoeast nízká a sám vidí hodnotu společnosti okolo 2-3 EUR/akcie v krátkém horizontu a 7 EUR/akcie v dlouhodobém horizontu.
Největší akcionář Immofinanz (10% podíl) Rudolf Fries prý není proti transakci s fondem Apollo, ale vše je záležitostí ceny (pozn.: Immofinanz má 55% podíl v Immoeast). Sám vidí hodnotu Immoeast nejméně za 3 EUR/akcie.

Zdroj:    ATLANTIK
Partners Financial Services